回顧2025年大類資產(chǎn)表現(xiàn)，以黃金、白銀、鉑族金屬為代表的貴金屬板塊價(jià)格路狂飆，令全球投資者印象刻。新年伊始，這上漲趨勢仍在延續(xù)。受地緣政度不確定影響，美國紐約商品交易所黃金和白銀期貨價(jià)格1月11日上漲，2月黃金期貨價(jià)格度突破每盎司4600美元，白銀期價(jià)度也在每盎司84美元位附近波動(dòng)，均創(chuàng)歷史新。貴金屬價(jià)格未來走勢引人關(guān)注。

貴金屬市場表現(xiàn)亮眼

2025年，黃金價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的單邊上行趨勢，幾乎每月均出現(xiàn)上漲，僅在少數(shù)月份出現(xiàn)短暫回調(diào)。在季度黃金價(jià)格迅速攀升至3000美元/盎司以上之后，二季度延續(xù)強(qiáng)勢并突破3500美元/盎司大關(guān)；三季度雖有技術(shù)調(diào)整，但在地緣風(fēng)險(xiǎn)和ETF流入動(dòng)下再次刷新點(diǎn)；四季度金價(jià)進(jìn)步加速上漲，在10月短暫觸及4300美元/盎司以上紀(jì)錄后，回落至4200美元/盎司至4300美元/盎司區(qū)間震蕩。12月底的輪增長加速升現(xiàn)貨黃金價(jià)格度4500美元/盎司關(guān)口；隨后價(jià)格雖再次回調(diào)，但全年漲幅仍達(dá)約64。

白銀市場走勢略微滯后于黃金市場，但漲幅毫不遜。2025年上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和工業(yè)需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，白銀價(jià)格從年初的29美元/盎司附近穩(wěn)步攀升至6月底的40美元/盎司。進(jìn)入下半年，白銀價(jià)格進(jìn)入加速上漲期，幾乎在各個(gè)月份都突破前。在12月底度突破84美元位后，白銀價(jià)格逐步回落至71美元，全年漲幅過140。

相較而言，鉑金市場走勢具“戲劇”。2025年年初至5月中旬，鉑金價(jià)格直處于不溫不火狀態(tài)，甚至受美國加征關(guān)稅影響，價(jià)格度跌至年內(nèi)低點(diǎn)的893.50美元/盎司。此后，隨著中美經(jīng)貿(mào)緊張關(guān)系緩和以及需求復(fù)蘇，鉑金價(jià)格快速；下半年受供應(yīng)短缺擔(dān)憂和投資流入影響，價(jià)格持續(xù)上漲，全年漲幅約117。

宏觀避險(xiǎn)因素雙重支撐阿壩家具封邊膠價(jià)格

貴金屬資產(chǎn)價(jià)格長期以來受到美元匯率和避險(xiǎn)因素的雙重支撐。回望2025年，美元指數(shù)下跌近10，疊加地緣沖突、貿(mào)易戰(zhàn)等外生變量沖擊，貴金屬價(jià)格路走。

歲末年初貴金屬板塊的新輪快速增長體現(xiàn)了這種支撐邏輯。2025年12月，全球貴金屬市場先受到了弱美元預(yù)期的支撐。伴隨美國失業(yè)率和核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)“低”態(tài)勢的出現(xiàn)，市場對于未來美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的預(yù)期進(jìn)步升溫，持續(xù)壓制本已處于弱勢地位的美元指數(shù)。與此同時(shí)，2026開年之后，美國對委內(nèi)瑞拉“動(dòng)手”，對伊朗等國展現(xiàn)強(qiáng)硬姿態(tài)，顯著加劇市場對地緣政風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒為貴金屬市場提供了新動(dòng)能。

在傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)角之外，黃金近年來越來越被主要國和經(jīng)濟(jì)體視為動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的重要戰(zhàn)略資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，各大央行大規(guī)模黃金儲(chǔ)備是2025年黃金市場的主支撐力量，預(yù)計(jì)2025年全年央行黃金購入量達(dá)到900噸至1000噸，萬能膠生產(chǎn)廠家雖然低于2022年至2024年每年過1000噸創(chuàng)紀(jì)錄的購買量，但仍遠(yuǎn)于疫情前平均水平。分析認(rèn)為，各國央行購買黃金并非出于投機(jī)目的，而是出于降低對美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化的戰(zhàn)略考量。與此同時(shí)，越來越多的國開始關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)和利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為“對手風(fēng)險(xiǎn)”的儲(chǔ)備資產(chǎn)地位進(jìn)步凸顯，成為部分中東歐國、發(fā)展增持的主要目標(biāo)。

相較而言，白銀具有貨幣金屬和工業(yè)原料的雙重屬。2025年，兩大屬的重疊加，尤其是貨幣金屬價(jià)值的強(qiáng)化成為其價(jià)格持續(xù)飆升的重要支撐。在全球央行持續(xù)調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)、升黃金價(jià)格的同時(shí)，2025年4月，金銀比價(jià)悄然升至105以上的端位。盡管黃金吸引了機(jī)構(gòu)投資者的大部分注意力，價(jià)格低、彈大的白銀作為替代選擇逐步吸引了投機(jī)者和長期投資者的關(guān)注。在白銀貨幣金屬屬凸顯的同時(shí)，其工業(yè)需求同步突出。全球主要國的綠能源轉(zhuǎn)型帶來白銀需求的快速上升，與此同時(shí)，全球人工智能投資和數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮為白銀帶來了新的工業(yè)需求。面對不斷企的需求，供給的相對疲弱也是升銀價(jià)的重要因素。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球白銀市場連續(xù)5年出現(xiàn)顯著供應(yīng)缺口，供應(yīng)缺口為1億盎司至1.18億盎司。

相較而言，世界鉑金投資理事會(huì)認(rèn)為，鉑金價(jià)格經(jīng)歷的“V”形反轉(zhuǎn)，其關(guān)鍵動(dòng)力在于需求側(cè)的突發(fā)變化。面，鉑金需求仍以汽車催化劑為主，全球電動(dòng)汽車的快速發(fā)展度致其需求承壓；然而，近期歐盟提議放寬2035年“禁售燃油車”禁令的消息為全球鉑金市場提供了支撐。另面，鉑金在氫能源應(yīng)用的需求突出，伴隨歐洲國、日本和韓國等支持氫能運(yùn)輸和儲(chǔ)能試點(diǎn)項(xiàng)目政策的出，市場對于鉑金需求預(yù)期再次調(diào)升。

未來發(fā)展走勢引關(guān)注

在歷經(jīng)了大漲之后，貴金屬板塊后續(xù)怎么走，成為各關(guān)注和爭議的焦點(diǎn)。

針對黃金市場，盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金市場將延續(xù)結(jié)構(gòu)牛市走勢，各預(yù)測價(jià)格均于當(dāng)前黃金價(jià)格，并認(rèn)為中央銀行持續(xù)購金、美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策以及避險(xiǎn)需求增強(qiáng)仍將是黃金上漲主要?jiǎng)恿?。針對鉑金市場，各預(yù)測與黃金類似。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為其在2026年將維持牛市勢頭，將持續(xù)受到供給短缺和汽車、氫能產(chǎn)業(yè)需求共同支撐。相較而言，各對于白銀市場的預(yù)測相對謹(jǐn)慎。近期市場調(diào)研顯示，目前白銀價(jià)格已經(jīng)出主要投資機(jī)構(gòu)預(yù)測的56美元/盎司至65美元/盎司區(qū)間。由于其年度增幅過，部分機(jī)構(gòu)雖然看好工業(yè)需求增長和貨幣對沖的支撐果，但認(rèn)為未來白銀市場波動(dòng)會(huì)進(jìn)步增加，且存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

在樂觀看待市場后續(xù)走勢的同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)也強(qiáng)調(diào)貴金屬市場在價(jià)格位背景下波動(dòng)上升的風(fēng)險(xiǎn)，尤其強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整、供應(yīng)鏈變動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)放緩等風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)形成沖擊。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，處于歷史位的貴金屬價(jià)格本身風(fēng)險(xiǎn)也處于位，市場中的出風(fēng)險(xiǎn)將為突出，因此未來潛在宏觀經(jīng)濟(jì)或地緣因素變化有可能引發(fā)市場震蕩。(本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：蔣華棟)

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